{"id":54372,"date":"2019-05-03T09:20:51","date_gmt":"2019-05-03T08:20:51","guid":{"rendered":"https:\/\/valuesque.com\/?p=54372"},"modified":"2019-05-03T09:56:18","modified_gmt":"2019-05-03T08:56:18","slug":"rechtliche-unternehmensbewertung-koenigsdisziplin-oder-doch-nur-bunte-show","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/valuesque.com\/en\/blog\/2019\/05\/03\/rechtliche-unternehmensbewertung-koenigsdisziplin-oder-doch-nur-bunte-show\/","title":{"rendered":"Rechtliche Unternehmensbewertung: K\u00f6nigsdisziplin! \u2026 Oder doch nur bunte Show?"},"content":{"rendered":"\n<p>Wenn es um rechtliche Unternehmensbewertung geht, sind drei Aspekte\nf\u00fcr mich relativ klar:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\"><li>Die angemessene Abfindung f\u00fcr\nMinderheitsaktion\u00e4re und \u00e4hnliche rechtliche Unternehmenswertkategorien sind in\nihrem innersten Kern betriebswirtschaftlicher Natur. Hierbei geht es darum,\neinen Verlust an Eigentum an einem Unternehmen finanziell auszugleichen, mithin\nalso um eine Unternehmensbewertung aus Sicht des Minderheitsaktion\u00e4rs. Dass die\nFrage nach der konkreten Detail-Ausgestaltung auch ein juristisches Thema ist,\nversteht sich aber auch von selbst (die F\u00fclle an Literatur hierzu beweist das).<\/li><li>Wir brauchen aus prozessualen Gr\u00fcnden auch ein\npaar Hands-on Erl\u00e4uterungen, Leitplanken, Hinweise, etc., wie\nUnternehmensbewerter mit der Frage nach der angemessenen Abfindung im konkreten\nRechtsfall umgehen sollen. Dies erzwingt die Komplexit\u00e4t des Themas per se. So\nw\u00fcrden sich in vielen F\u00e4llen ansonsten sehr ung\u00fcnstige\nKosten-Nutzen-Verh\u00e4ltnisse f\u00fcr Gutachtenerstellung entstehen und auch das\nfachliche Mindestma\u00df kann so besser abgesichert werden. Dass das IDW sich in\nDeutschland dieser Aufgabe verschrieben hat, ist grunds\u00e4tzlich lobenswert.<\/li><li>Doch die rechtliche Unternehmensbewertung muss\nauch immer eine \u00d6ffnung nach oben zulassen. Wenn es der Einzelfall notwendig\nmacht, dann m\u00fcssen eben Experten ran und dann sind auch die Leitplanken nicht\nmehr notwendigerweise hilfreich. Und solch ein Fall kommt h\u00e4ufiger vor, als man\ndenkt. <\/li><\/ol>\n\n\n\n<p>Es ist nun nicht die rechtliche Unternehmensbewertung per se, sondern vielmehr das IDW als wichtiger Protagonist, der daf\u00fcr sorgt, dass die \u00d6ffnung nach oben in der Praxis nicht gut funktioniert. Ein im Sinne der Rechtsfrage gew\u00fcnschter Wert (das \u201erichtige\u201c Unternehmensbewertungsergebnis) wird selten getroffen. Urs\u00e4chlich daf\u00fcr sind u.a. fragw\u00fcrdige Modelle (bspw. Tax-CAPM), Nenner-Fixierung (Kapitalkostenfokus), Eignungsabsprechung von Vergleichsverfahren (Multiplikatorverfahren nur zu Plausibilierungszwecken), uvm. Gleichzeitig f\u00fchrt die hohe Dichte an Erl\u00e4uterungen, Vorgaben und Praxishinweisen dazu, dass der Streuungsraum f\u00fcr Unternehmensbewertungsergebnisse sehr gering wird (wir sehen zuoft \u201epr\u00e4zise\u201c Unternehmensbewertungsergebnisse).&nbsp; Die rechtliche Unternehmensbewertung ist damit heute vielfach an einem Punkt, wo man sie wohl am allerwenigsten haben will.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-image\"><figure class=\"aligncenter is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/valuesque.com\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2019\/05\/auspr\u00e4gung-von-unternehmensbewertungsergebnissenedited2-1024x608.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-54375\" width=\"663\" height=\"393\" srcset=\"https:\/\/valuesque.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2019\/05\/auspr\u00e4gung-von-unternehmensbewertungsergebnissenedited2-1024x608.png 1024w, https:\/\/valuesque.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2019\/05\/auspr\u00e4gung-von-unternehmensbewertungsergebnissenedited2-300x178.png 300w, https:\/\/valuesque.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2019\/05\/auspr\u00e4gung-von-unternehmensbewertungsergebnissenedited2-768x456.png 768w, https:\/\/valuesque.com\/en\/wp-content\/uploads\/sites\/3\/2019\/05\/auspr\u00e4gung-von-unternehmensbewertungsergebnissenedited2.png 1207w\" sizes=\"(max-width: 663px) 100vw, 663px\" \/><\/figure><\/div>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Gew\u00fcnscht w\u00e4re dagegen, dass die rechtliche\nUnternehmensbewertung \u2013 insbesondere f\u00fcr die gr\u00f6\u00dferen F\u00e4lle \u2013 vor allem\nrichtige Ergebnisse produziert. Diese k\u00f6nnen auch gerne unpr\u00e4zise sein. Es\nliegt n\u00e4mlich im Kern der Unternehmensbewertung mit all seinen Komplexit\u00e4ten,\ndass man hier \u00f6konomisch sinnvolle Ergebnisse nur mit einer gewissen Unsch\u00e4rfe\nermitteln kann. Ich w\u00fcrde sogar so weit gehen, dass richtige\nUnternehmensbewertungsergebnisse nur dann m\u00f6glich sind, wenn das System auch keine\nforcierte Pr\u00e4zision aufweist. <\/p>\n\n\n\n<p>Mehr dazu (und auch dazu, was Unternehmensbewerter von Schachspielern, Tennisspielern und Verkehrssystemdesignern lernen k\u00f6nnen) in meinem Beitrag \u201eRechtliche Unternehmensbewertung: K\u00f6nigsdisziplin! \u2026 oder doch nur eine bunte Show?\u201c in: <a href=\"https:\/\/www.cfmueller.de\/autoren\/Wolf-Achim-Toennes\/\"><strong>T\u00f6nnes<\/strong><\/a> (Hrsg.), Unternehmensbewertung, Festschrift f\u00fcr Bernhard Gro\u00dffeld zum 85. Geburtstag, 2019.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Herzlichen\nGl\u00fcckwunsch zum Geburstag, Prof. Gro\u00dffeld! \u2013 einem steten Streiter f\u00fcr ausgepr\u00e4gten\n\u00f6konomischen Gehalt von rechtlichen Unternehmensbewertungen.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>P.s.: Kleiner Trost f\u00fcr alle: Das mit der Problematik der\nrechtlichen Unternehmensbewertung ist kein rein deutsches Problem:<\/p>\n\n\n\n<p><em>\u201eThe last three decades have seen an\nexplosion in valuations for legal and accounting purposes. Since neither the\ncourts nor accounting rule writers have a clear sense of what they want as\noutput from this process (and it has little to do with fair value), and there\nare generally no transactions that ride on the numbers (making them\n&#8220;show&#8221; valuations), you get checkbox or rule-driven valuation. In its\nmost pristine form, these valuations are works of art, where analyst and rule\nmaker (or court) go through the motions of valuation, with the intent of\ndeveloping models that are legally or accounting-rule defensible rather than\nyielding reasonable values. Until we resolve the fundamental contradiction of\nasking practitioners to price assets, while also asking them to deliver DCF\nmodels that back the prices, we will see more and more Kabuki DCFs.\u201c<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Quelle: Damodaran, Musing on Markets, 23.2.2015, <a href=\"http:\/\/aswathdamodaran.blogspot.com\/2015\/02\/dcf-myth-1-if-you-have-ddiscount-rate.html\"><strong>http:\/\/aswathdamodaran.blogspot.com\/2015\/02\/dcf-myth-1-if-you-have-ddiscount-rate.html<\/strong><\/a><strong>;<\/strong> Kabuki bezeichnet ein traditionelles japanisches Theater.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Wenn es um rechtliche Unternehmensbewertung geht, sind drei Aspekte f\u00fcr mich relativ klar: Die angemessene Abfindung f\u00fcr Minderheitsaktion\u00e4re und \u00e4hnliche [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":54374,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-54372","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-allgemein"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v24.7 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>Rechtliche Unternehmensbewertung: K\u00f6nigsdisziplin! \u2026 Oder doch nur bunte Show? 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